Alan Patricof: We always invest with the concept, which is the reality, that all of our companies will get sold in a private transaction, and they will get sold for under $100 million dollars. Everyone dreams of sugarplums, including me. You hope you’re going to find the next Uber, you’re going to find the next Airbnb, you’re going to find whatever the company is, but the reality is you look at most venture portfolios, besides the ones that close down, and they’re very, very few companies that get sold for over $100 million dollars. Take a look at what Google buys, take a look at what Facebook buys, take a look at what Apple buys. Take a look at all these buyers and look at the values, they’re publicly known. You’ll find they don’t pay huge prices, it’s very exceptional. You read about those but you don’t realize that out of about 5,000 deals, you’re reading about two.

So it all affects our psyches. Let me tell you, we’ve had three or four companies who sold for $6-7-800 million dollars, so it’s not that we don’t want it to happen, but if your mindset starts out that I’m going to end up selling this if it works out for under $100 million dollars, it affects what valuation you’re willing to pay to go in. So, we’re…I won’t say we’re cheap, but we’re very careful about our going in valuations. We are very careful about not overcapitalizing companies because you get stuck, and then the economics don’t work for the founder, they don’t work out to get through the various layers of the firm, so we don’t succeed all the time. We don’t have a rule there; I’m just saying we try. The others are a rule. You never go alone. You never insist on a minimum percentage, we never have a minimum dollar amount, those are rules.

Conceptually, we deal with the reality. We also assume nothing will go public. The truth is nothing does go public. Think about the unicorns today everybody is dreaming about, we all want a unicorn. There are 155 unicorns, and there were no public offerings in the first quarter this year [2016]. I don’t know how many there were last year but they couldn’t have been more than one or two, and I don’t know if they were unicorns by the way. You got now 150 companies that are valued at extraordinary values. How are they going to get liquid? Upward market is not very good for IPOs, I’m talking about this country, I don’t know about the other countries.

If they think they’re going public, which they don’t have the opportunity to do when you’re selling at a $60 billion-dollar valuation, there is no M&A transactions, it has to be a public offering, or you’ve got to develop net free cash flow that you’re going to start paying dividends, or buying stock, or something like that. Otherwise you’re out there and if you don’t have a great record, you can be a unicorn and not have a growth record. You may not be growing anymore at 50% or 100% a year, you may be down to 10% or 12% like everybody else. The market is not sitting there waiting to take you out, and by the way you better have seven quarters ahead that look great because otherwise there are going to be a lot of disappointed people and the stock will collapse, and you’ll be part of the living dead. So, we don’t count on public offering.

Now, do we hope that maybe it will happen? Sure. So far I said we have 127 companies. Since I started Greycroft in 2006, we’ve probably have done about 200 companies, I’m just guessing which includes the ones we close down or losses or we sold for profit. 200 companies, we haven’t had one public offering yet.

(Male: That’s in the US?)

Alan: That’s in the US. You’ve got to be realistic, and a lot of venture capitalists are not.

Alan Patricof: Siempre invertimos con un concepto, el cual es la realidad, que todas nuestras empresas se venderan en una transacción privada, y se venderan por menos de $100 millones de dólares. Todo el mundo sueña con unicorinios, incluyéndome a mí. Esperas encontrar el próximo Uber, Airbnb, pero la realidad es que si te fijas en la mayoría de los portafolios de VC, además de las que cierran, son muy, muy pocas las empresas que se venden por más de $100 millones de dólares. Echa un vistazo a lo que Google compra, echa un vistazo a lo que Facebook compra, echa un vistazo a lo que Apple compra. Echa un vistazo a todos estos compradores y mira los valores, que son conocidos públicamente. Verás que no pagan precios enormes, es muy excepcional. Has leído sobre esas, pero no te das cuenta de que de unas 5.000 ofertas, estás leyendo sólo sobre dos.

Por lo tanto, todo afecta a nuestra psique. Permíteme decirte que hemos tenido tres o cuatro compañías que se vendieron por 6-7-800 millones de dólares, así que no es que no queremos que suceda, pero si partes del principio que vas a vender por menos de $100 millones de dólares, afecta la valoración que estás dispuesto a paga. Así que, somos muy cuidadosos acerca de nuestras valoraciones. Tenemos mucho cuidado de no sobrecapitalizar a las empresas porque se quedan atascadas, y luego la economía no funciona para el fundador, no se resuelven a través de las diversas capas de la empresa, por lo que no tenemos éxito todo el tiempo. No tenemos una regla allí; sólo digo que lo intentamos. Las otras son una regla. Nunca inviertas solo(a). Nunca insistas en un porcentaje mínimo, nunca tenemos un monto mínimo, son reglas.

Lidamos con la realidad. También asumimos que nada irá a oferta publica. La verdad es que nada se hace público. Piensa en los unicornios, todos queremos un unicornio. Hay 155 unicornios, y no hubo ofertas públicas en el primer trimestre de este año [2016]. No sé cuántos fueron el año pasado, pero no podrían haber sido más de uno o dos, y no sé si fueron unicornios por cierto. Usted tiene ahora 150 empresas que se valoran en valores extraordinarios. ¿Cómo van a obtener liquidez? El mercado ascendente no es muy bueno para las OPIs, estoy hablando de este país [EUA], no sé cómo será en otros países.

Si ellos piensan irán a oferta pública, cuando no tienen la oportunidad de hacerlo cuando están vendiendo a una valoración de $60 mil millones, no hay transacciones de M&A, tiene que ser una oferta pública, o tendrán que desarrollar un flujo libre de caja neto que pague beneficios, o comprar acciones, o algo así. De lo contrario, estás ahí fuera y si no tienes un gran récord, puedes ser un unicornio y no tener un récord de crecimiento. Es posible que no crezcas más de un 50 % o un 100 % al año, puede ser de hasta 10 % o 12 % como todo el mundo. El mercado no está sentado allí esperando para sacarte, y por cierto, es mejor que tengas siete trimestres por delante que se vean geniales, porque de lo contrario habrá mucha gente decepcionada y las acciones se derrumbarán, y serás parte de los muertos vivientes. Por lo tanto, no contamos con la oferta pública.

Ahora, ¿esperamos que tal vez eso suceda? Claro. Tenemos 127 empresas. Desde que empecé Greycroft en 2006, probablemente hemos invertido en alrededor de 200 empresas, sólo estoy adivinando cuales incluyen los que cerramos, perdimos o vendimos con lucro. 200 empresas, no hemos tenido una oferta pública todavía.

Hombre: ¿Eso es en los Estados Unidos?

Alan: Es en los Estados Unidos. Debes ser realista, y un montón de VCs que no lo son.

Alan Patricof: Nós sempre investimos com o conceito, que é a realidade, de que todas as nossas empresas serão vendidas em uma transação privada, e por menos de $100 milhões de dólares. Todos sonhamos com bombons, inclusive eu. Você espera que você encontrará a próxima Uber, encontrará a próxima Airbnb, encontrará qualquer empresa que for, mas a realidade é que você olha para a maioria das carteiras, além das que fecham, e há muito, muito poucas empresas que são vendidas por mais de $ 100 milhões de dólares. Dê uma olhada no que o Google compra, dê uma olhada no que o Facebook compra, dê uma olhada no que a Apple compra. Dê uma olhada em todos esses compradores e veja os valores, eles são conhecidos publicamente. Você verá que eles não pagam preços enormes, isso é muito excepcional. Você lê sobre esses, mas não percebe que, entre cerca de 5.000 negócios, você está lendo sobre dois.

Então, tudo isso afeta a nossa psique. Deixe-me dizer-lhe, nós tivemos três ou quatro empresas vendidas por 6-7-800 milhões de dólares, então não é que nós não queremos que isso aconteça, mas se a sua mentalidade parte do princípio vai acabar vendendo isto, se funcionar, por menos de $ 100 milhões de dólares, isso afeta o valor que você está disposto a pagar para entrar. Então, nós somos muito cuidadosos sobre nossas avaliações. Somos muito cuidadosos em não supercapitalizar empresas, porque você fica preso, e, em seguida, a economia não funciona para o fundador, eles não trabalham para atravessar as várias camadas da empresa, então nós não temos sucesso o tempo todo. Não temos uma regra para isso; só estou dizendo que nós tentamos. Os outros são uma regra. Você nunca investe sozinho. Você nunca insiste em um percentual mínimo, nós nunca temos uma quantia mínima em dólares, essas são regras.

Nós lidamos com a realidade. Também assumimos que nada irá ser oferta pública. A verdade é que nada vai a oferta pública. Pense nos unicórnios que hoje todo mundo sonha: todos nós queremos um unicórnio. Existem 155 unicórnios, e não houve ofertas públicas no primeiro trimestre deste ano [2016]. Eu não sei quantas foram no ano passado, mas elas não poderiam ter sido mais do que uma ou duas, e aliás eu não sei se elas eram unicórnios. Você tem agora 150 empresas que estão avaliadas em valores extraordinários. Como elas farão para obter liquidez? O mercado ascendente não é muito bom para IPOs; eu estou falando neste país [EUA], eu não sei sobre os outros países.

Se eles pensam que farão oferta pública – que eles não têm a oportunidade de fazer quando você está vendendo a uma avaliação de $60 bilhões de dólares – não há transações de M&A, tem que ser uma oferta pública, ou terá que desenvolver um fluxo de caixa livre que você vai começar a pagar dividendos ou comprando ações, ou algo parecido. Caso contrário, você está lá, e se você não tem um grande histórico, você pode ser um unicórnio e não ter um histórico de crescimento. Você pode não estar mais crescendo 50% ou 100% ao ano, você deve ter 10% ou 12%, como todo mundo. O mercado não está sentado lá esperando para convidá-lo, e por sinal é melhor você ter sete trimestres adiante que parecem ótimos, porque caso contrário haverá um monte de gente decepcionada e as ações irão entrar em colapso, e você fará parte dos mortos vivos. Então, nós não contamos com a oferta pública.

Agora, nós esperamos que talvez isso vai acontecer? Claro, até agora eu disse que temos 127 empresas: desde quando eu inaugurei a Greycroft em 2006, nós já investimos em provavelmente cerca de 200 empresas; eu estou supondo que incluem as que fechamos ou perdemos ou vendemos para lucrar. Em 200 empresas, ainda não tivemos uma oferta pública.

Homem: Isso é nos EUA?

Alan: isso é nos EUA. Você tem que ser realista, e um monte de VCs não são.